机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘振宇
燃料电池:具备“燃料+能量+环保”属性,是理想的汽车动力来源
技术根源上,氢燃料电池兼具内燃机和蓄电池的“燃料+能量+环保”属性。“燃料属性”,一次加氢3-5 分钟,续航超500 公里;“能量属性”,氢气的能量密度高达140.4MJ/kg,为锂电池的200 倍和汽油的3 倍;“环保属性”,产物只有水。
核心逻辑:燃料电池复制动力锂电的产业化路径
借鉴动力锂电的产业化路径,我们判断,投资时点上,目前的氢能对标2009 年的动力锂电。动力锂电从2009 年起历经十年的政策扶持,成功实现产业化。氢燃料电池有望复制其路径,我们认为在4 个方面可对标:
(1)推广措施:均由中央+地方两级财政补贴为主要政策措施,早期关注先发优势、地域优势,后期关注产品力优势。
(2)推广领域:均为先商后乘,早期关注商用车,后期关注乘用车。
(3)推广地域:均从部分城市重点投入到全国范围推广,早期关注地域布局。
(4)推广标准:国家标准、补贴标准越来越严格,后期关注产品力优势。
上游:我国氢源充足,瓶颈在于加氢站前提投入高
我国氢源充足。我国拥有的工业副产氢源足够上万个日加氢规模为500kg 的加氢站使用。目前我国仅运营25 座加氢站,其中日加氢规模500kg 以上的仅9 座。
目前瓶颈在加氢站前期建设成本高,设备成本约占70%。一座日加氢规模500kg、加注压力为35MPa 的加氢站建设成本至少为1200 万,是传统加油站的3 倍。受益于规模效应、油氢合建、加氢站设备国产化,单位加注成本有下降空间。
下游:客车、物流车领域有望优先受益
理论上氢燃料电池动力可对标柴油,客车、物流车优先受益。根据中汽协数据,我国2018 年销售1362 辆燃料车,2019 年1-9 月销售1228 辆,均为客车、物流车。目前燃料电池客车、物流车单价在150-300 万之间,市场规模在20-50 亿元。
建议关注:
雄韬股份、雪人股份、贵研铂业、宇通客车、厚普股份
风险提示:燃料电池产业化释放速度不及预期;政策面催化不及预期