直击科创丨西部超导：低温超导国内唯一 高温合金壮志凌云
从运载火箭升空到国产航母下水，从大兴机场竣工到人造太阳燃起，中国人在2019年完成了众多举世瞩目的壮举，这些成果无不依仗新材料科学的伟力。钛合金材料和超导材料，正是我国运载火箭、卫星、航母与人造太阳不可或缺的制造基础。而科创板上市公司西部超导（688122）的主营产品，正是这两种材料。眼下，该公司持续多年的高强度研发投入，正在近期释放为生产力转化为新产品，新一轮高速成长的条件已经悄然成熟。国之重器，营收增长并不“钛”难西部超导的高端钛合金材料产品表现强势：2018年，西部超导高端钛合金材料收入达9.13亿元，占总营收85.9%。接近10个亿的销售，源自中国最尖端武器装备的研制需求。公开资料显示，西部超导的高端钛合金产品主要用于航空（包括飞机结构件、紧固件和发动机部件等）、舰船、兵器等。其部分产品已成为我国航空、航天结构件用主干钛合金，成为我国新型战机、运输机的核心材料。尤为引人注目的是，西部超导开发的高强、中强损伤容限钛合金TC21、 TC4-DT产品填补了国内空白，成为我国多个新型航空重点装备的主干关键材料。这一切源于高强度的技术投入。来源：https://xincailiao.ofweek.com/2018年，西部超导研发投入9051万元，研发投入占比8.32%；西部超导董事长张平祥、独立董事王秋良2019年亦双双当选中国工程院院士。技术投入很快转化为强劲的业绩增长。2019年三季报显示：第三季度营收3.14亿元，同比增长40.5%；前三季度累计营收达到9.83亿元，同比增长30%。按当前的增速，全年营收超过2018年的10.6亿元指日可待。http://images.ofweek.com/Upload/News/2019-12/30/yuling/1577669364079006191.png由于特殊的产业现状，西部超导2017 年和 2018 年前五大客户销售收入合计占公司当期营业收入的57.04%和56.19%。但这些客户无不实力雄厚，以过往三年都排在西部超导大客户之首的中国航空工业集团下属公司为例，该公司便承担着我国新一代战机的研制生产工作。受益于军工需求的西部超导，正在挑战强势的竞争对手，即宝钛股份（600456），后者拥有中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，2018年的营收是西部超导的3倍之多，达到34亿元。两家企业的钛合金产品在国内传统飞机和航空发动机型号中均有应用，各擅胜场。目前，西部超导凭借新一代飞机用 TC21、TC4-DT等钛合金大规格棒材产品，率先取得了新一代军机生产供应资格。事实上，钛合金市场仍然有足够的空间容纳更多玩家。中国有色金属工业协会公布的数据显示：中国航空航天钛材销量已从2014年的4658吨升至2017年的7619吨，并且呈现快速增长势头；然而，航空航天钛材销量仅占国内钛材销量的16%，远低于发达国家50%以上的比例。考虑到中国航空工业正在加紧追赶发达国家的步伐，航空航天用钛材销量亦将水涨船高，西部超导受益可期。挺进MRI市场，低温超导国内唯一除高端钛合金材料以外，西部超导的低温超导材料是未来最新增长点。该产品主要应用于磁共振成像仪、核磁共振谱仪、磁控直拉单晶硅装置、加速器、磁悬浮装置、核聚变装置等前沿科技工程。西部超导的官网显示， “公司是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前全球唯一的铌钛（NbTi）锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。”http://images.ofweek.com/Upload/News/2019-12/30/yuling/1577669364589048129.pngConectus 统计， 2016 年全球超导材料市场规模为58亿欧元，其中低温超导材料市场占比为 97.8%；目前西部超导的低温超导材料同行全部为发达国家专业企业，即英国 Oxford、德国 Bruker、英国 Luvata、日本 JASTEC、美国ATI。以Bruker为例，其超导产品主要包括，NbTi 、Nb3Sn 、YBCO以及NMR设备。Bruker财报显示：2018年Bruke超导产品的营收为12亿元。相较而言，2018年西部超导的超导材料只占公司营收的10%，即1亿人民币，却已是“国内唯一，全球唯一”，显示中国在该领域与世界先进水平仍有较大差距。看似冷门的低温超导材料，其实与民生健康息息相关。以目前最重要的医疗影像诊断之一——MRI（磁共振成像）为例，低温超导材料是研制MRI设备的关键材料。目前， MRI国内市场几乎被GE、PHILIPS和SIEMENS等海外巨头占据，虽然也有国内玩家（东软医疗、上海联影等）存在，但技术却相对落后。公开资料显示，目前中国MRI设备每百万人拥有量仅为6台，与发达国家20-40台的数据相去甚远。为此，中国早已将医疗磁共振成像及质谱系统定为优先发展的高技术产业化重点领域。从中国人口数量来看，MRI国内市场渗透率存在很大提升空间。http://images.ofweek.com/Upload/News/2019-12/30/yuling/1577669365071010176.png如今，西部超导已与GE、SIEMENS、上海联影等公司建立长期合作关系。招股书数据显示，MRI用超导线销量也在稳步提升。2019年第一季度，西部超导低温超导产品销售收入3245.87万元，同比增长70.89%。http://images.ofweek.com/Upload/News/2019-12/30/yuling/1577669365521026385.png高温合金“壮志凌云”高端钛合金与超导产品似乎并不是西部超导的终点，西部超导的扩张“野心”才刚刚开始。早在2015年，西部超导通过挂牌新三板的定向增发，募集2.25 亿元资金，用于高性能高温合金的研发及产业化。最新招股书显示，西部超导拟募投资金 8 亿元，其中约 5 亿元用于高温合金材料及粉末盘项目。 显示多年来的研发投入正在转化为最新高科技产品。高温合金以其良好的高温强度、抗氧化和抗热腐蚀性能，以及良好的断裂韧性等综合性能，被广泛应用于航空航天领域和能源领域。目前，抚顺特钢（600399）、宝钢特钢和钢研高纳（300034）是国内主要的高温合金材料生产企业。其中，抚顺特钢是中国规模最大的高温合金生产企业，也是新中国第一个高温合金试制生产基地。据抚顺特钢2018年年报，抚顺特钢高温合金的营收为7.8亿元，毛利率36.63%。西部超导在进入之这一市场后也将直面这些竞争对手。虽然西部超导进入这一领域相对较晚，但在经过数年发展之后，西部超导已经完成以 GH4169、GH738、GH907、GH4698、 GH4720Li等合金为代表的十余个牌号高温合金的试制生产，基本覆盖了国内需求的主要高温合金牌号，同时也取得从事军品生产所需要的相关资质。这些高温合金主要用于航空发动机、燃气轮机的涡轮盘、机匣、 叶片等热端部位。行业的潜力决定了西部超导高温合金业务的上限。政策方面，西部超导生产的高性能高温合金材料是国家重点发展的关键战略材料。国家也先后出台了一系列政策对高温合金材料予以支持，如《中国制造2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》。“未来10年，由我国军用航空市场带动的高温合金年均需求约为 6亿美元；未来20年，由民用航空市场带动高温合金年均需求约为36亿美元。”西部超导招股书预测。可资佐证的是国联证券研究数据：未来10年，我国军用领域发动机用高温合金年均需求达到7.5亿美元；未来20年，我国民用领域发动机用高温合金年均需求达到23.3亿美元。此次募资之后，西部超导产业链进一步完善，考虑到高温合金终端客户与原有业务重合度较高，市场拓展的困难也会相对减轻一些。接下来，随着超导材料、高温合金两条业务线的增长，西部超导有望突破现有“天花板”，达到新的产业高度。
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